金融與財務

徐信忠:資本與科學如何推動科技創新

時間:2019-10-18

在全球不確定性加劇、國際投資競爭更加激烈的背景下,科技創新的重要性毋庸置疑。資本市場如何成為科技創新的催化劑,二者如何有機結合,從而推動中國經濟向高質量發展,是目前中國經濟面臨的關鍵問題。

對此,北京大學光華管理學院金融學系教授徐信忠教授在光華思想力公開課上表示,資本的作用在于推動企業轉化基礎科學技術,發揮企業的創新作用。

不同經濟體的創新和資本支持模式并不一致

過去40年,我國經濟取得了人類歷史上前所未有的成就,從一個世界“經濟小國”發展成世界第二大經濟體。改革開放之初,中國當時盡管是一個人口接近10億人的國家,但是GDP只有當時擁有人口2.2億人的美國的GDP大概1/15分左右。僅僅過了40年,中國的GDP已經超過了日本,超過了27國的歐盟,也達到了美國的2/3。

盡管中國的GDP總量是全球第二,但是我們加一個詞之后,也就是人均之后,依然在全球排70位、80位左右。美國人均GDP到62000美元左右,中國只有9000多美元,中國人均GDP還不到世界的平均水平。

那么,未來40年,中國要從經濟大國成長為經濟強國,靠什么?

徐信忠教授給出的答案是:惟有創新。創新有兩大不可缺失的元素,第一是基礎科學的研究,第二是企業把這些科學家的發明轉化為生產力和產品,為人類打造更美好的生活。

由此延伸的兩個問題是:第一,企業作為基礎科學技術轉化的載體,能不能發揮它應有的創新作用;第二,我們大學的教授們,能不能創造知識,擴展知識的邊緣。而決定企業創新的核心要素是資本體系。

他分析,資本的作用在于推動企業轉化基礎科學技術,發揮企業的創新作用。當前,世界上引人注目的三大經濟體的創新和資本支持模式并不一致。全球互聯網企業主要來自美國,如亞馬遜、谷歌、Facebook。美國市值最高的5家企業中3家是互聯網企業,另外2家是微軟和蘋果。

美國實現的是顛覆性創新,它背后的資本體系主要靠VC/PE以及一個成功的納斯達克市場;而在相對傳統的行業,德國和日本全面領先,德國和日本的企業的創新優勢在于實現連續性創新,對應的則是以銀行機構為主體的間接金融體系。

在德國和日本,銀行不僅是大債權人,同時往往是企業的主要股東。銀行為企業提供了“長期”資本,企業考慮的是長期的發展與競爭力,從而投入大量資本進行研發。而銀行更是在企業遇到困難時給予企業全力支持,幫助企業渡過難關。總之,銀行的行為是“逆(經濟)周期”的。

在中國,企業主要依靠銀行等間接融資渠道,直接融資依然發揮次要作用。科創板的設立能為中國企業創新發揮關鍵作用,但科創板比主板更加難于成功,因為科創企業的信息不對稱程度遠遠嚴重于一個成熟行業的企業。搞好科創板當務之急是科創板的監管,尤其是科創板企業信息披露的真實和公允性。

如何促進中國基礎科學的研究

決定一個企業的創新,決定一個企業的競爭力,乃至決定一個國家的競爭力是資本的選擇,一個好的資本市場決定一個國家和一個企業的競爭力。這是企業作為科學和技術轉換載體的功能,但創新更重要的要素是基礎科學的研究。

徐信忠教授分析了2001年-2017年自然科學諾貝爾獲獎和2009年-2018年中美學者在數學、物理學、化學、生物學、醫學和計算機科學等基礎學科發表論文的引用情況,我國在過去10年取得了巨大的進步,但離世界一流水平依然遙遠,尤其在生物學和醫學領域。在全球的頂尖科學家中,美國科學家接近一半。

中國要變成一個世界經濟的強國,沒有一流的科學研究是不可能的。如何才能促進中國基礎科學的研究,徐忠信認為,要給予大學教授們一個“寬松”和“寂寞”的環境。讓年輕的教授們有體面的生活,靜靜的在校園里連續30年、50年做他們喜歡的東西,做那些所謂“無用”的東西。只有這樣,才能創造世界領先的科學發明,這才是國家科學未來的希望。

他表示,“我永遠是一個樂觀主義者,因為我們過去40年創造了人類歷史上的奇跡,中華民族的偉大復興一定會到來”。

徐信忠北京大學光華管理學院金融學教授,曾任英國Lancaster大學管理學院金融學講座教授、英國中央銀行(Bank of England)貨幣政策局金融經濟學家。曾任中國金融學年會首屆理事長、國家自然科學基金評委、教育部經濟學教學指導委員會委員、教育部金融學專業碩士指導委員會委員。徐信忠教授取得北京大學學士(1985),Aston大學MBA(1989)和Lancaster大學金融學博士(1993)。主要研究領域是公司治理、行為金融和金融工程。在國際和國內一流學生刊物上發表論文30多篇,包括Journal of Financial Economics, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Review of Economics and Statistics, 《經濟研究》和《管理世界》。研究成果受到國際同行的認可,在國際刊物發表的論文被引用次數超過3500次。主持國家自然科學重點項目二項,創新群體項目一項,杰出青年項目一項。

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